Najboljše četrtletje v zgodovini delnic proizvajalcev čipov se končuje z divjimi nihanji

Delnice proizvajalcev čipov so na poti k najboljšemu četrtletju doslej, s čimer podaljšujejo izjemen začetek leta, ki ga poganja nenasitno povpraševanje po opremi za umetno inteligenco. Toda po nedavnih pretresih, ki so delnice potisnili navzdol, se vlagatelji sprašujejo, koliko prostora za nadaljevanje rasti sploh še ostaja.

"Zgodba zadnjih šestih mesecev je bila, da je trg šel na polno v infrastrukturo za umetno inteligenco, zdaj pa se sprašujejo, ali je to vzdržno in ali bi nas moralo skrbeti," je dejal CJ Muse, višji izvršni direktor in tehnološki analitik pri Cantor Fitzgerald.

Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index je v drugem četrtletju poskočil za 81 odstotkov, s čimer je dan pred koncem četrtletja na poti k najboljšemu četrtletju doslej. Indeks je letos višji za 94 odstotkov, kar bi, če se rast ohrani, pomenilo njegovo najboljše leto po razcvetu spletnih podjetij leta 1999. Za primerjavo: tehnološko obarvani Nasdaq 100 je v drugem četrtletju pridobil 25 odstotkov, indeks S&P 500 pa 14 odstotkov.

Proizvajalci čipov na poti k zgodovinskemu četrtletju

A ravno ko se slavje začenja, je razprodaja prejšnji teden prinesla trezno opozorilo. Indeks polprevodnikov je zdrsnil za 7,9 odstotka, kar je bil njegov najhujši tedenski padec po aprilu 2025, saj Wall Street vse bolj dvomi o vzdržnosti povpraševanja po čipih. Volatilnost se je nadaljevala tudi v ponedeljek, ko se je indeks iz 3,2-odstotnega padca obrnil v 3,8-odstotno rast ob koncu trgovanja.

"Največja skrb je, ali bodo po letu 2026 ohranili in povečevali svoje naložbe," je dejal Muse, ki sicer ne pričakuje, da se bo investicijska mrzlica kmalu končala.

Pretresi pri delnicah proizvajalcev čipov niso nič novega, saj je sektor izrazito cikličen, z rednimi obdobji razcveta in padcev. Zadnjo rast je poganjalo povpraševanje po umetni inteligenci, ki ostaja močno. Največji porabniki — Microsoft, Amazon.com, Alphabet in Meta Platforms — se za zdaj držijo agresivnih investicijskih načrtov.

Na drugi strani pa so proizvajalci strojne opreme, kot je Apple, zaradi visokih stroškov pomnilniških čipov prisiljeni zviševati cene, kar pritiska na njihove delnice, saj analitike skrbi morebitno slabšanje povpraševanja. Poleg tega naj bi OpenAI po poročanju razmišljal o preložitvi prve javne ponudbe delnic, kar bi bil opozorilni znak pri enem večjih kupcev čipov za umetno inteligenco.

Zmagovalci in Nvidia

Povpraševanje po izdelkih, povezanih s pomnilnikom, je bilo v prvi polovici leta ključni motor rasti polprevodniškega sektorja. Lestvica najboljših v indeksu S&P 500 je dobesedno polna podjetij s področja pomnenja in shranjevanja podatkov.

Micron Technology, največji ameriški proizvajalec pomnilniških čipov, je letos na drugem mestu po donosnosti, saj je v šestih mesecih poskočil za 301 odstotek in tržno kapitalizacijo dvignil nad bilijon dolarjev. Najboljši je Sandisk s 764-odstotno rastjo. Prvo peterico dopolnjujejo Western Digital, Seagate Technology in Intel, ki je poskočil za 257 odstotkov, saj Wall Street vse bolj verjame, da njegov ambiciozen preobrat prinaša rezultate.

Južnokorejski proizvajalec pomnilniških čipov SK Hynix medtem želi z uvrstitvijo v ZDA zbrati 29,4 milijarde dolarjev.

"Vidimo, da vlagatelji sledijo ozkim grlom v polprevodnikih, kar je trenutno dobro za pomnilnik in dobro za Intelov preporod kot proizvodnega obrata," je dejal Sean Sun, portfeljski upravljavec pri Thornburg Investment Management, ki ima v lasti več delnic proizvajalcev čipov.

A nekatera odmevna podjetja niso sledila tempu. Nvidia, simbol čipov za umetno inteligenco in največje podjetje na svetu, je letos pridobila le 4,5 odstotka, s čimer je najšibkejša delnica v indeksu polprevodnikov. Broadcom, drugi najvrednejši ameriški proizvajalec čipov, ne zaostaja veliko, saj je pridobil 7,6 odstotka.

"Nvidia in Broadcom trčita ob ta ozka grla, zato nista več tako privlačni imeni, kot sta bili nekoč,"je dejal Sun. "Mislim, da bosta še naprej uspešni, vendar vlagatelji zdaj iščejo več vzvoda do najmočnejših tem."

Vse je drago

Indeks polprevodnikov se trguje pri približno 26-kratniku ocenjenih dobičkov, kar je precej nad njegovim desetletnim povprečjem pri 19-kratniku in nedaleč od nedavnega vrha pri 30-kratniku, doseženega leta 2024. Vendar so vrednotenja delnic na splošno visoka: Nasdaq 100 se trguje pri 23-kratniku prihodnjih dobičkov, S&P 500 pa pri 20-kratniku.

"Verjetno obstajajo žepi, kjer so čipi ovrednoteni za popolnost in imajo manj prostora za napake, vendar bi na splošno dejal, da so večkratniki raztegnjeni, ne pa pretirano raztegnjeni," je dejal Sun. "S temi vrednotenji sem v redu glede na rast sektorja in pozitivne obete."

Analitiki so glede obetov proizvajalcev čipov vse bolj optimistični. Po podatkih, ki jih je zbral Bloomberg Intelligence, naj bi se dobički leta 2027 povečali za 49 odstotkov, medtem ko so aprila pričakovali 35-odstotno rast. Prihodki naj bi zrasli za 37 odstotkov, v primerjavi z aprilskim konsenzom pri 29 odstotkih. Obe pričakovani stopnji rasti sta precej višji kot pri indeksu S&P 500, kjer se za leto 2027 pričakuje 17-odstotna rast dobička ob 7,4-odstotni rasti prihodkov.

Seveda se vrednotenja znotraj sektorja precej razlikujejo. ARM Holdings se na primer trguje pri več kot 140-kratniku pričakovanih dobičkov v naslednjih 12 mesecih, Intel pa pri 100-kratniku, kar je po običajnih merilih videti močno raztegnjeno.

Na drugi strani je Nvidia, ki se trguje pri 18-kratniku prihodnjih dobičkov, najnižje po letu 2018 in precej pod svojim desetletnim povprečjem pri 36-kratniku. Micron se trguje pri približno osemkratniku pričakovanih dobičkov v naslednjih 12 mesecih. Nekateri strokovnjaki z Wall Streeta njegovo nizko vrednotenje razumejo kot opozorilo, da so prihodki in dobički že dosegli vrh.

Vse večja volatilnost

Čeprav so delnice proizvajalcev čipov leta 2026 močno zrasle, pot navzgor nikakor ni bila ravna. Cboe Semiconductor ETF Volatility Index, ki meri tržno oceno prihodnje volatilnosti, je letos pridobil 83 odstotkov, kar bi pomenilo njegovo največjo letno rast doslej. Kazalnik je precej nad desetletnim povprečjem in najvišje po aprilu 2025, ko so Trumpove carine pretresle trge.

Trgovanje postaja vse bolj neenakomerno. Ta mesec je Philadelphia Semiconductor Index le enkrat zaključil trgovanje s premikom, manjšim od enega odstotka, hkrati pa je v enem dnevu zabeležil 7,9-odstotno rast in več kot 10-odstotni padec. Del drame odraža vpliv nepredvidljivih malih vlagateljev, medtem ko so hedge skladi po podatkih glavne posredniške enote Goldman Sachsa sektor prodajali.

"Nova struktura baze vlagateljev stopnjuje nihanja, obenem pa skoraj vsak teden izhajajo strokovne študije, ki opozarjajo na nove zmožnosti umetne inteligence," je dejal Muse iz Cantor Fitzgeralda. "Na tem hiper-volatilnem trgu bomo še nekaj časa."

Glavne tehnološke zgodbe

Kitajski Tencent Holdings pospešuje odkupe lastnih delnic, saj se njegove delnice, uvrščene v Hongkongu, težko pobirajo po razprodaji, ki je od začetka oktobra izbrisala približno 309 milijard dolarjev tržne vrednosti.

Najmočnejše lobistične družbe v Washingtonu hitijo prekinjati vezi s kitajskimi tehnološkimi velikani, vključno z Alibaba Group Holding in Tencent Holdings, saj nove ameriške omejitve preoblikujejo vplivno igro za številna kitajska podjetja.

Po izjemnem letu za kitajske delnice zaradi napredka na področju umetne inteligence leto 2026 ne poteka dobro. MSCI China Index je zdrsnil za 15 odstotkov, kar je najslabša uspešnost na svetu po Indoneziji.

WhatsApp, ki je v lasti Mete, bo svojim trem milijardam uporabnikov po svetu omogočil izbiro uporabniškega imena za račun. Sprememba je namenjena povečanju zasebnosti, saj bo uporabnikom omogočila povezovanje na platformi brez deljenja telefonske številke.