Potrjena prva ocena polletnega poslovanja: So delnice Krke precenjene?

Po objavi prve ocene poslovanja ob polletju vrednost delnic novomeške Krke dviga proti 150 evrom, v zadnjih mesecih pa postavlja nove in nove rekorde. Razlogov za nasmeh delničarjev ne manjka: kmalu se jim obeta rekordno izplačilo dividende v višini 7,5 evra bruto, medtem ko je bil čisti dobiček ob polletju večji za 30 odstotkov.

Preverili smo, kako vrednost delnic novomeškega farmacevta ocenjujejo analitiki?

Skupina Krka je v prvem poletju povečala prihodke za sedem odstotkov na 980,8 milijona evrov, čisti dobiček pa za 30 odstotkov. Ta je obsegal 221,6 milijona evrov, medtem ko je v celotnem lanskem letu dosegel 313,7 milijona evrov dobička.

 

Rubelj tokrat pripomogel k višjemu dobičku

Na dobiček so lani vplivale predvsem tečajne razlike evra z rubljem. V prvi polovici leta je bil vpliv rublja na poslovanje Krke pozitiven, saj je evro v primerjavi z rubljem izgubil sedem odstotkov vrednosti. "Ruski rubelj nas razvedri skoraj vsako leto, bodisi v minus bodisi v plus.

V letu 2022 je bil izrazit plus, lani pa je bil vpliv neugoden," je ob predstavitvi lanskih rezultatov pojasnil prvi mož Krke Jože Colarič. V prvi polovici leta so glede na objavljeno poročilo ustvarili neto finančni izid v višini 29,6 milijona evrov, od tega je bilo za 18,4 milijona evrov neto pozitivnih tečajnih razlik.

Ruski rubelj še naprej predstavlja največje valutno tveganje skupine Krka, so navedli. Finančnih instrumentov za zavarovanje tega tveganja na mednarodnih trgih ni, zato uporabljajo varovanje z naravnimi metodami. "Povprečna vrednost rublja, izražena v evrih, je bila v prvem polletju 14,9 odstotka manjša kot v enakem lanskem obdobju," so pojasnili. Tako so iz naslova dolge pozicije v ruskih rubljih ustvarila pozitivne tečajne razlike.

Ob tem so ustvarili 237,7 milijona evrov dobička iz poslovanja (EBIT), kar je odstotek več kot v enakem lanskem obdobju. Delež dobička iz poslovanja v prihodkih od prodaje je znašal 24,1 odstotka. Dobiček iz poslovanja, povečan za amortizacijo (EBITDA), je znašal 283,7 milijona evrov. Delež EBITDA v prihodkih od prodaje je znašal 28,8 odstotka, so objavili v poročilu. 

Skupščina je potrdila predlog uprave o dividendi. Ta bo, kot je znano, 7,5 evra bruto za delnico, za kar bo podjetje namenilo 231 milijonov od skupno 382 milijonov evrov bilančnega dobička. Rekordno visoke dividende bodo izplačane naslednji teden, 23. julija.

Vsi analitiki ne priporočajo nakupa

Poslovanje Krke spremlja sedem analitikov, ki na Bloombergu podajajo priporočila. Pet jih predvideva nakup, medtem ko dva priporočata držanje delnic. Vsi so priporočila podali letos, trije pa so ga podali julija.

Najnovejše je priporočilo Vladimire Urbankove iz Erste Group, ki ga je dala po objavi prve ocene polletnega poslovanja. Vlagateljem priporoča nakup delnic, 12-mesečno ciljno vrednost delnice pa postavlja pri 146,5 evra. Zanimivo je tržna cena delnice postavljeno ciljno višino že presegla.

Lojze Kozole iz borznoposredniške hiše Ilirika je priporočilo podal 9. julija in tako kot Urbankova priporoča nakup, ciljno vrednost pa je postavil pri 156 evrih. Prve dni julija je priporočilo objavil tudi Bram Buring iz Wood & Company Financial Securities, ki sicer priporoča nakup, a 12-mesečno ciljno vrednost postavlja pri 112 evrih. 

Ob koncu maja je priporočilo podal James Vane-Tempest iz Jefferies, ki v nasprotju z drugimi analitiki priporoča držanje delnice. Dvanajstmesečno ciljno ceno je postavil pri 112 evrih. Preostali analitiki so priporočila podali po objavi lanskega poročila o poslovanju.

Ni vse rožnato

Čeprav se zdi, da Krka z lahkoto premaguje vse ovire in je ob objavi lanskoletnega poročila z indijskim podjetjem Laurus labs dosegla dogovor glede ustanovitve skupnega podjetja z imenom Krka Pharma, pa ni vse rožnato. 

Krka je prejela odločbo sodišča Evropske unije v zadevi perindopril. Sodišče EU je v soboto, 27. junija, odločilo o pritožbi Evropske komisije zoper odločbo splošnega sodišča EU. Sodišče EU je pritožbi ugodilo in zadevo vrnilo v ponovno obravnavo na splošno sodišče EU.

''V zvezi s kršitvijo zlorabe prevladujočega položaja je sodišče sprejelo ugotovitve komisije in razsodilo, da so razlogi, iz katerih je splošno sodišče ovrglo opredelitev upoštevnega trga, ki jo je podala komisija, napačni,'' so zapisali na sodišču EU. Zoper sodbo ali sklep splošnega sodišča bo lahko Krka vložila pritožbo.

Kaj pravijo analitiki Bloomberg Adria?

Analitik BBA Matteo Mošnja je v zvezi s poslovanjem Krke dejal, da je farmacevt v prvi polovici leta 2024 zabeležil 7-odstotno povečanje prodaje na letni ravni. Tudi dobiček iz poslovanja (EBIT) se je povečal, čeprav počasneje, in sicer za odstotke na letni ravni. Čisti dobiček se je na letni ravni znatno povečal, in sicer za 30 odstotkov, poudarja, predvsem zaradi pozitivnega vpliva deviznih tečajev na finančne rezultate.

"V prvi polovici leta 2023 je imela družba Krka 32,7 milijona evrov čistih izgub iz tečajnih razlik, v prvi polovici leta 2024 pa 18,4 milijona evrov čistih dobičkov iz tečajnih razlik," o ključnem dejavniku vpliva na poslovanje pove analitik. Rubelj se je v zadnjem času "stabiliziral" in se v drugem četrtletju letošnjega leta "celo okrepil", kar je pozitivno vplivalo na denarne postavke v bilanci stanja glede na znatno izpostavljenost Krke ruski valuti, povzema.

"Če preučimo povprečni tečaj rublja v prvi polovici leta, opazimo približno 17-odstotno znižanje v primerjavi z lanskim povprečjem (prvo polletje 2023), kar pomeni negativen pritisk na zgornji del izkaza poslovnega izida," meni Mošnja.
Izpostavlja, da se je prodaja "povečala v vseh regijah", pri čemer je bila največja rast zabeležena na Krkinem "glavnem trgu, v Vzhodni Evropi." Prodaja v Rusiji se je v rubljih povečala za 33 odstotkov, vendar je zaradi negativnega pritiska povprečnega tečaja razmerja med evrom in rubljem "v prvi polovici letošnjega leta povečanje prodaje v evrih znašalo le 9 odstotkov."

Obseg prodaje v Rusiji se je na letni ravni povečal za 11 odstotkov, kar pomeni, da je Krka glede na 33-odstotno rast prodaje uspešno zvišala tudi cene, navaja. "Tudi na Poljskem, drugem največjem Krkinem trgu, se je prodaja na letni ravni znatno povečala, in sicer za 17 odstotkov". Na stroškovni strani so največji pritisk povzročili stroški blaga in materiala, ki so se na letni ravni povečali za 16 odstotkov, predvsem zaradi večjega obsega prodaje in v manjši meri zaradi višjih cen surovin.

Rast terjatev

Z vidika bilance stanja je bilo v primerjavi s koncem leta 2023 zabeleženo znatno, 19-odstotno povečanje poslovnih terjatev, pravi Mošnja. "To povečanje je preseglo povečanje prodaje, saj je družba Krka v primerjavi s prejšnjimi leti zmanjšala uporabo faktoringa v Rusiji. Do konca prvega četrtletja je družba Krka zmanjšala faktoring na zelo nizko raven, kjer bo tudi ostala," napoveduje. Vendar pa družba Krka svoje terjatve zavaruje in glede na običajen potek poslovanja v Rusiji se to ne šteje za tveganje.

Kljub negativnemu učinku na obratni kapital zaradi znatnega povečanja terjatev je družbi Krka v prvi polovici leta uspelo ustvariti 202,8 milijona evrov denarnega toka iz poslovanja, pri čemer je stanje denarnih sredstev znašalo izjemno visokih 450 milijonov evrov, kar je približno 10 odstotkov njene tržne vrednosti, pove.

Strokovnjak napoveduje, da trenutno ruski rubelj ostaja na podobnih ravneh kot v drugi polovici leta 2023, kar stopnjuje pričakovanja, da se bo "pritisk na zgornji del poslovnega izida v drugi polovici leta še zmanjšal, kar bo vplivalo na boljšo rast prodaje in rast razmerja med EBIT in EBITDA".

"Medtem ko smo po rezultatih v prvem četrtletju sprva napovedovali srednje enomestno rast prodaje, zdaj menimo, da bi lahko družba Krka v celotnem letu 2024 dosegla nizko dvomestno rast prodaje in enomestno rast marže EBIT zaradi pritiskov na stroške surovin", še sklene svojo napoved.

Novica je bila dopolnjena s komentarjem in napovedjo analitika Bloomberg Adria Matte Mošnje.