Microsoft na poti k najslabšemu četrtletju po letu 2008, saj UI pritiska z dveh strani

Microsoft se je znašel na presečišču dveh zaskrbljujočih trendov, ki pretresata tehnološki sektor, zaradi česar je delnica na poti do najslabše četrtletne uspešnosti od globalne finančne krize pred skoraj dvema desetletjema.

Prvič, programski velikan povečuje kapitalske izdatke v času, ko se na Wall Streetu vse pogosteje sprašujejo, kdaj bodo naložbe v infrastrukturo umetne inteligence prinesle bolj oprijemljive učinke v rasti prihodkov. Drugič, vlagatelji prodajajo delnice programskih podjetij zaradi strahu, da zagonska podjetja na področju umetne inteligence, kot sta Anthropic in OpenAI, razvijajo agente, ki bi lahko nadomestili izdelke podjetij, kot je Microsoft.

"Pojavlja se skrb, da bodo stranke namesto plačevanja Microsoftu vse pogosteje šle neposredno k ponudnikom umetne inteligence, kar bi lahko zamajalo osnovni posel ali vsaj pritisnilo na cene in marže," je dejal Jonathan Cofsky, upravljavec portfelja pri Janus Henderson Investors, ki ima v lasti te delnice.

Delnica podjetja je v prvem četrtletju padla za 24 odstotkov in je na poti do največjega padca po 27-odstotnem zdrsu v četrtem četrtletju 2008. Med tehnološkimi velikani iz skupine »Magnificent Seven« je to daleč najslabša uspešnost na začetku leta, medtem ko je indeks, ki sledi tej skupini, v tem obdobju izgubil 13 odstotkov.

"Microsoft je postal precej bolj kapitalsko intenziven," je dejal Cofsky. "Da bi delnica v prihodnje bolje delovala, moramo postati bolj prepričani, da se rast programske opreme ne bo bistveno upočasnila."

Delnica deluje poceni

Zaradi razprodaje delnica deluje razmeroma poceni, saj trguje pri manj kot 20-kratniku pričakovanega dobička v naslednjih 12 mesecih, kar je najnižje od junija 2016. Vrednotenje Microsofta je sicer nekoliko nad indeksom S&P 500, nedavno pa se je prvič po letu 2015 trgovalo celo z diskontom glede na širši delniški trg.

Čeprav Wall Street ostaja optimističen, da bo Microsoft dolgoročni zmagovalec na področju umetne inteligence, mora podjetje še vedno slediti tekmi velikih ponudnikov oblačnih storitev pri vlaganjih, kar lahko oteži morebiten kratkoročni preobrat razpoloženja.

Kapitalski izdatki podjetja, vključno z najemi, naj bi v poslovnem letu 2026, ki se konča konec junija, dosegli 146 milijard dolarjev. To je približno 66 odstotkov več kot 88 milijard dolarjev v poslovnem letu 2025, po povprečju ocen, ki jih je zbral Bloomberg, pa naj bi se znesek povečal na 170 milijard dolarjev v letu 2027 in 191 milijard dolarjev v letu 2028.

Vlagatelji na takšno porabo gledajo vse bolj skeptično, zlasti ob odsotnosti izrazitejšega pospeška rasti. V zadnjih četrtletnih rezultatih je Microsoftov ključni oblačni oddelek Azure zabeležil rahlo upočasnitev rasti glede na prejšnje četrtletje. Medtem je ponudba umetne inteligence Copilot naletela na omejen odziv uporabnikov, zaradi česar je podjetje prestrukturiralo svoje AI-operacije, da bi izboljšalo storitev.

Po mnenju Bena Reitzesa, analitika pri Melius Research, ki ima za delnico priporočilo "drži", ti dejavniki odražajo vse večje pritiske na podjetje. "Potencial rasti Azure je omejen, saj podjetje hkrati poskuša izboljšati Copilot in lastne modele - in to ne bo rešeno v enem samem četrtletju," je zapisal v zapisku za stranke 23. marca.

 

Od 67 analitikov, ki jih spremlja Bloomberg in pokrivajo Microsoft, jih 63 priporoča nakup, trije priporočajo držanje, eden pa prodajo. Povprečna 12-mesečna ciljna cena delnice znaša 592 dolarjev, kar nakazuje več kot 60-odstotni potencial rasti v naslednjem letu — največji pričakovani donos doslej po podatkih Bloomberga, ki segajo v leto 2009. Delnica se prav tako trguje pod svojim 200-dnevnim drsečim povprečjem z največjim odklonom od leta 2009.

Po Reitzesovem mnenju množica priporočil za nakup odraža določeno samozadovoljstvo njegovih kolegov z Wall Streeta. Dodatna tveganja vidi tudi v segmentu produktivnosti in poslovnih procesov ter v enoti "More Personal Computing".

Napetost okoli Microsoftove delnice

Na drugi strani spektra je Tal Liani, analitik pri Bank of America. Ta je v začetku tedna ponovno začel pokrivati delnico s priporočilom za nakup, pri čemer je izpostavil "vzdržno večletno rast na področju oblaka in umetne inteligence".

Ti dve stališči dobro ponazarjata napetost okoli Microsoftove delnice. Dolgoročni obeti so obetavni, vendar obstajajo zelo konkretna tveganja pri izvedbi v vmesnem obdobju. Ali so ti pomisleki upravičeni ali pa predstavljajo priložnost za nakup, je odvisno od presoje posameznega vlagatelja.

"Menim, da ima delnica veliko dolgoročne vrednosti," je dejal Jake Seltz, upravljavec portfelja pri Allspring Global Investments, ki ima v lasti te delnice. "Strategija na področju umetne inteligence se bo na koncu izkazala za pravilno, podjetje pa je po mojem mnenju v veliki meri zaščiteno pred največjimi tveganji disruptivnega vpliva umetne inteligence. Medtem pa ti pomisleki ustvarjajo priložnost, še posebej, če si pripravljen biti potrpežljiv."