Strategy z novim finančnim manevrom preživel še en zlom bitcoina

Podjetje Strategy Inc., ki pod vodstvom Michaela Saylorja kopiči bitcoine, je z novo finančno konstrukcijo preživelo še en pretres na kriptotrgu.

Obeti bi bili težko še slabši. Petega februarja je bitcoin izgubil polovico vrednosti, navadne delnice Strategyja, s katerimi podjetje financira večino nakupov bitcoinov, pa so padle še bolj. Vse to se je zgodilo, še preden je podjetje pozneje istega dne razkrilo izgubo v višini 12,4 milijarde dolarjev.

Natanko tri mesece pozneje je Strategy za prvo četrtletje poročal o izgubi v višini 12,5 milijarde dolarjev zaradi odpisa vrednosti svoje približno 67 milijard dolarjev vredne zaloge bitcoinov. A zdi se, da vlagateljev to ne skrbi pretirano. Bitcoin se je z nedavnih najnižjih ravni povzpel nazaj na 80.000 dolarjev, delnice podjetja pa so poskočile. Saylor je znova v središču pozornosti na trgu digitalnih sredstev in širše, vendar temeljna tveganja ostajajo enaka.

Okrevanje je v veliki meri posledica hibridnih vrednostnih papirjev, znanih kot trajne prednostne delnice, ki jih je Strategy začel prodajati lani. Te dividendne delnice je Michael Saylor, soustanovitelj in izvršni predsednik nekdanjega proizvajalca poslovne programske opreme, prej znanega kot MicroStrategy, uporabil za financiranje sedanjega nakupovalnega vala bitcoinov. Tržni opazovalci Strategyju, ki je aprila kupil za več kot štiri milijarde dolarjev bitcoinov, pripisujejo pomembno vlogo pri podpori povpraševanja po tej kriptovaluti v času splošne tržne negotovosti zaradi vojaškega konflikta na Bližnjem vzhodu.

Te nišne vrednostne papirje so banke, komunalna podjetja in nepremičninske družbe uporabljali za izpolnjevanje regulativnih kapitalskih zahtev, običajno pa so jih prodajale institucionalnim vlagateljem. Strategy pa tako imenovane prednostne delnice Stretch trži malim vlagateljem prek platform, kot sta Robinhood in Charles Schwab, pri čemer vrednostne papirje z donosnostjo na ravni visokotveganih obveznic predstavlja kot alternativo skladom denarnega trga.

"Našli so svoje občinstvo," je dejal Michael Youngworth, vodja globalne strategije za zamenljive in prednostne vrednostne papirje pri Bank of America. "Gre za ljudi, ki tukaj zaupajo 'Banki MicroStrategy'. S tveganjem se moraš znati sprijazniti, a če se, razumem, zakaj je to za malega vlagatelja privlačno. Verjetno zato lahko Saylor še naprej prodaja."

Pred lanskim skoraj 50-odstotnim padcem navadnih delnic Strategyja je Saylor v obdobjih rasti kriptotrga lahko izkoriščal premijo med ceno delnice in bitcoinom ter s prodajo delnic zbiral kapital brez večje razvodenitve deležev. Ko je ta razlika skoraj izginila, so skeptiki, med njimi znani vlagatelj, ki stavi na padec, Jim Chanos, začeli prodajati delnice na kratko in opozarjati, da strategija ni vzdržna.

Michael Saylor. Foto: Bloomberg

Strategija kopičenja bitcoinov temelji na predpostavki, da bo cena te kriptovalute še naprej rasla in pritegnila še več vlagateljev, ki se bojijo, da bi zamudili dobičke. Če bi povpraševanje upadlo, bi Strategy tvegal, da ne bo mogel financirati dodatnih nakupov, s čimer bi bil ogrožen samopogonski učinek strategije.

"Na koncu lahko to ustvarjamo zato, ker tega ne financiramo iz denarnih tokov delujočega podjetja," je dejal Saylor v intervjuju prejšnji teden na konferenci Bitcoin 2026 v Las Vegasu. "To počnemo s kapitalsko naložbo. Pravo vprašanje pa je, ali boste sčasoma pri tej kapitalski naložbi pobrali 11,5 odstotka."

Čeprav podjetje ostaja trdno zavezano dolgoročnemu držanju te digitalne valute, je prodajo bitcoinov navedlo kot del svoje prihodnje trgovalne strategije.

"Možnost, da prodamo bitcoine bodisi za nakup ameriških dolarjev bodisi za odkup dolga, če bi to povečalo število bitcoinov na delnico, je nekaj, o čemer bi v prihodnje razmislili," je v torek v konferenčnem klicu ob objavi rezultatov dejal glavni izvršni direktor Strategyja Phong Le. "Ne bomo samo sedeli križem rok in govorili, da bitcoinov ne bomo nikoli prodali. Želimo biti neto kupci bitcoinov in povečevati skupno količino bitcoinov, ki jih imamo."

Podjetje je del svojih bitcoinov prodalo že leta 2022, med drugim zato, da bi ustvarilo davčne koristi iz dobičkov pri nakupih bitcoinov.