Savdska borza: Eksotična destinacija vaših portfeljev?

Ni države, ki bi bolj pompozno razmetavala denar na vse konce gospodarstva, kot to počne bližnjevzhodna Savdska Arabija, željna diverzifikacije svojega gospodarstva. Z nafto bogata absolutna monarhija je namreč še vedno preveč odvisna od prihodkov industrije fosilnih goriv, ki zajemajo približno 50 odstotkov savdskega BDP in 75 odstotkov proračunskih prihodkov.

Ambiciozni savdski prestolonaslednik princ Mohamed bin Salman se osnovne hibe lastnega gospodarstva dobro zaveda, zato je leta 2016 svetu predstavil visokoleteči načrt Vizija 2030. Z njo želi milenijski princ ustvariti nove vire gospodarske rasti v kraljevini, pri čemer se na vrh seznama uvršča predvsem šport.

O savdskih investicijah v šport, ki ga uradni Rijad označuje za "odpornega proti recesiji", in finančnem ozadju svetovnega prvenstva v nogometu 2034 smo že pisali, zato nas je zanimalo, kako donosen je delniški trg te razsipne bližnjevzhodne države.

Razvoj savdskega finančnega sektorja

Savdski delniški trg, čigar tržna kapitalizacija je januarja letos znašala 2.740,56 milijarde ameriških dolarjev, je v zadnjih mesecih in letih doživel številne spremembe. Fokus Rijada se je v zadnjih letih s sektorja fosilnih goriv preusmeril na razvoj domačega finančnega sektorja, pri čemer je bilo samo lani na glavni borzi 15 prvih javnih ponudb delnic.   

Vodja strategije savdske borze Tadawul Lee Hodgkinson je februarja ob robu foruma o kapitalskih trgih v prestolnici Rijad povedal, da naslednje priložnosti savdske borze vidi na področju podatkov in analitike ter združitev in prevzemov. Dodal je tudi, da pričakuje ustanovitev več ETF, za katere se zanimajo predvsem kitajski vlagatelji, poroča Bloomberg.

Številni analitiki so glede Savdske Arabije bikovsko razpoloženi, saj monarhija ni na udaru groženj ameriškega predsednika Donalda Trumpa. "Glede savdskega trga za leto 2025 smo optimistični," je za Bloomberg povedala Thea Jamison, direktorica podjetja Change Global Investment. "Savdska Arabija bo imela koristi od rotacije tokov portfelja iz Kitajske."

Savdski borzni indeks Tadawul je lani zabeležil težko leto in upadel za približno odstotek, kar je bila predvsem posledica 11-odstotnega padca vrednosti naftnega težkokategornika Aramco. Šesto največje podjetje po tržni kapitalizaciji na svetu je namreč zaradi zmanjšanja proizvodnje nafte in splošno slabega leta za cene črnega zlata lani poročalo o 15,1 milijarde dolarjev nižjem dobičku kot leto prej. Kljub temu pa Jamison iz družbe Change Global Investment meni, da bo indeks Tadawul obrnil trend rasti.

"Savdska Arabija je bila v zadnjem desetletju, po ocenah organizacij, kot so MSCI, S&P in FTSE, prekvalificirana iz obrobnega trga v trg v razvoju," je povedal Matej Gosar, upravitelj premoženja na NLB Skladih. "V okviru strategije Vizija 2030 je država sprostila nekatere omejitve za tuje vlagatelje in izboljšala likvidnost trga. Kljub temu še vedno obstajajo številne regulativne ovire, ki jih na primerljivih trgih ni, vključno z omejevanjem kapitalskih tokov in repatriacije dobička, poleg tega pa ostajajo visoki stroški trgovanja."

"V prihodnje so načrtovani velikopotezni infrastrukturni projekti, za katere je financiranje že zagotovljeno. Skupna vrednost teh naložb naj bi do leta 2039 dosegla približno 1500 milijard dolarjev. Pri ključnih infrastrukturnih in tehnološko zahtevnih projektih bodo imeli večinsko vlogo tuji izvajalci, predvsem podjetja iz Evrope, ZDA, Kitajske, Japonske in Južne Koreje," razlaga Gosar.

Langevin Jacques/Sygma

 

Savdsko suverenost hromi ameriški dolar

Tako kot večina arabskih zalivskih držav je tudi savdski rial vezan na ameriški dolar. To pomeni, da je izpostavljen manjšemu nihanju zaradi močnejšega dolarja, ki pa z nepredvidljivimi carinskimi napovedmi ameriškega predsednika postaja čedalje bolj nihajen.

Vezanost riala na dolar je ključnega pomena za Nenada Dinića iz banke Julius Baer Group, ki je za Bloomberg povedal, da savdske denarne oblasti znižujejo obrestne mere skladno z ameriško centralno banko Fed, kar spodbuja gospodarstvo. Po njegovih besedah so investicije v savdski trg "v trenutnem okolju, kjer prevladujejo carinski strahovi in moč dolarja, pozicionirane kot nizko tvegana igra".

Dinić daje prednost savdskim sektorjem, ki so usklajeni z Vizijo 2030, pri čemer bi po njegovem mnenju največ koristi od naraščajočega povpraševanja po posojilih morale imeti banke, saj se bo vladna poraba za megaprojekte razširila na potrošniško porabo, turizem in gradbeništvo.

"Čeprav je Saudi Aramco največja naftna družba na svetu, ni največja igralka na savdskem trgu," pa izpostavi analitik Bloomberga Adria Mihael Blažeković. "Vodilna na trgu je islamska banka Al Rajhi, ki zajema približno 16 odstotkov indeksa Tadawul, medtem ko Aramco zajema 13 odstotkov."

Al Rajhi je ena izmed največjih islamskih bank na svetu, z bilančno vrednostjo 250 milijard evrov. "Savdski delniški trg je v zadnjih petih letih presegel širši indeks trgov v nastajanju, predvsem po zaslugi zvezdniške rasti banke Al Rajhi, ki je dosegla več kot 200-odstotno rast. Finančni sektor zajema skoraj polovico indeksa Tadawul, pri čemer ima ključno vlogo islamsko bančništvo," pove analitik Blažeković.

Bloomberg

 

Strah pred nizkimi cenami nafte

Vendar med analitiki še vedno prevladuje zaskrbljenost, da bodo nizke cene črnega zlata ovirale savdski delniški trg. Energetika in materiali namreč neposredno zajemajo približno 29 odstotkov indeksa Tadawul. Cene surove nafte, ki se trenutno gibljejo pri 70 dolarjih za sodček, se letos po mnenju analitikov ne bodo precej zvišale.

Zato nuja Rijada, da čim hitreje diverzificira svoje gospodarstvo, postaja čedalje pomembnejša. Kako torej savdske naložbe v diverzifikacijo gospodarstva vplivajo na borzo? "Velike naložbe Savdske Arabije v tranzicijsko gospodarstvo so pozitivno vplivale na gospodarstvo in borzo, vendar trenutno razmerje med ceno in dobičkom (P/E) znaša 17-kratnik, kar je višje od povprečja trgov v razvoju (14-kratnik), to pa nakazuje, da je del rasti že vračunan v cene delnic," razlaga Blažeković.

Ali torej ob visokem vrednotenju delnic savdskih podjetij, naraščanju geopolitičnih trenj in negativnih gibanjih na naftnem trgu, ki še vedno zajema velik delež savdskega gospodarstva, analitiki svetujejo naložbe v bližnjevzhodno monarhijo?

"Glede na geopolitična tveganja, negotovost zaradi Trumpa in nižje cene nafte je indeks Tadawul leta 2025 padel že za približno tri odstotke. Zato so lahko razpršene naložbe v širši indeks trgov v razvoju (MSCI Emerging Markets) boljša možnost kot osredotočanje na posamezne trge," sklene analitik Bloomberg Adria.

"Pomembna tveganja vključujejo tudi geopolitične in notranjepolitične dejavnike, saj ima politika v Savdski Arabiji močan vpliv na gospodarstvo in trgovanje. Zaradi teh razlogov trenutno še nismo prisotni na savdskem trgu," sklene Gosar z NLB Skladov.

Kako lahko Slovenci investiramo v Savdsko Arabijo Čeprav gre za špekulativno nišno regijo, pa lahko vlagatelji investirajo preko sklada, ki kotira na borzi  (ETF). Največji, in edini omembe vreden, je 380-milijonski iShares MSCI Saudi Arabia Capped UCITS ETF USD, ki sledi indeksu MSCI Saudi Arabia 20/35 index. Največji delež v ETF imajo banka Al Rajhi Bank (15,37 odstotka), naftna družba Saudi Arabian Oil Co. (13,53), banka Saudi National Bank (8,26) in telekom Saudi Telecom (6,67). Letos je ETF ustvaril dobrih šest odstotkov izgube. Če gledamo daljše časovno obdobje, denimo pet let, pa je ETF ustvaril kumulativnih 106 odstotkov donosa.