Warsh se bo kot Trumpov človek na čelu Feda hitro soočil z realnostjo

Kevin Warsh je čakal skoraj desetletje, preden mu je predsednik Donald Trump končno podelil nominacijo za predsednika ameriške centralne banke Fe. Na svoj prvi veliki preizkus na tej funkciji pa mu ne bo treba čakati tako dolgo.

Warsh je v tekmi zmagal z obljubo "spremembe režima" v Fedu, s čimer je namignil, da bo izvedel pomembne spremembe. Obljubil je krčenje bilance stanja Feda in trdil, da bo razcvet produktivnosti, ki ga poganja umetna inteligenca, ohranjal inflacijo nizko.

Čeprav je bila ta napoved dovolj, da je prepričala Trumpa, bo moral Trumpov izbor zdaj prepričati še druge oblikovalce politik in vlagatelje. Po treh znižanjih obrestnih mer proti koncu lanskega leta je Fed januarja naredil premor zaradi vztrajne inflacije, znakov stabilizacije trga dela in pričakovanj močnejše rasti v letu 2026. Trgovci novega znižanja obrestnih mer ne vračunavajo pred junijem, in še to najhitreje.

Napetost med Trumpovo zahtevo po cenejšem zadolževanju in razmerami v gospodarstvu bi se lahko na koncu razrešila, če bi se trg dela oslabel ali bi inflacija upadla. Takšno ozadje bi Warshu prižgalo zeleno luč, da bi pritiskal za več znižanj obrestnih mer, in mu morda prineslo podporo drugih odločevalcev.

Če pa se ti pogoji ne uresničijo, bo izpolnitev njegovih obljub precej težja, pravi ekonomist Dario Perkins iz TS Lombard. "Zadnja stvar, ki jo ekonomist potrebuje, je priložnost, da svoje teorije preizkusi v praksi," je dejal Perkins. "Na kocki bo njegov ugled – neke vrste zmagovalčevo prekletstvo."

Uničujoča kritika

Čeprav Warsha ne dojemajo kot tako tesno povezanega s Trumpom kot Kevina Hassetta, človeka iz Bele hiše, ki ga je premagal v boju za položaj, so njegova stališča sprožila skrbi, da bi se tudi on lahko uklonil zahtevam Bele hiše po bistveno nižjih obrestnih merah kljub vztrajnim cenovnim pritiskom.

Njegova prejšnja, uničujoča javna kritika Feda in pohvale Trumpu so prišle v času, ko je Bela hiša močno pritiskala na odločevalce, ker po njenem mnenju obrestnih mer niso zniževali dovolj hitro. Preiskava ameriškega ministrstva za pravosodje, povezana s prekoračitvijo stroškov obnove sedeža Feda, je le še podžgala skrbi, da Trump skuša preoblikovati ameriško centralno banko.

Analitiki opozarjajo, da bi potiskanje obrestnih mer bistveno nižje v obdobju vztrajne inflacije in rastočega dolga lahko omajalo zaupanje vlagateljev, zaradi česar bi se donosnosti obveznic – in realni stroški zadolževanja – lahko zvišali.

"Ve, da bo moral uporabiti svoje precejšnje sposobnosti, da zbere dokaze in analize, ki bodo podprli smer, v katero želi usmeriti politiko," je dejal Donald Kohn, ki je bil podpredsednik Feda med krizo leta 2008, ko je sodeloval z Warshem, takrat guvernerjem.

Po mnenju Michaela Faulkenderja, nekdanjega namestnika ministra za finance Scotta Bessenta, bo predsednika Feda na koncu vodilo to, kar je prav za gospodarstvo, vso retoriko, uporabljeno za pridobitev položaja, pa je treba razumeti skozi politično prizmo. "Ne glede na to, kaj nekdo govori kot kandidat za položaj, predsednik Feda ve, da je njegova odgovornost ohranjati inflacijo nizko," je dejal.

Kljub temu je Warsh, odkar se je Trump januarja 2025 vrnil na položaj, pozival k nižjim obrestnim meram in po besedah predsednika Trumpu decembra povedal, da podpira dodatna znižanja.

Bik na produktivnost

V novembrskem komentarju v Wall Street Journal je Warsh opisal del pristopa, ki bi ga uveljavljal kot predsednik Feda: "Temeljita reforma denarne in regulativne politike bi odklenila koristi umetne inteligence za vse Američane. Gospodarstvo bi bilo močnejše. Življenjski standard bi bil višji. Inflacija bi še dodatno upadla."

Warsh je to temo razširil v podkastu, ki ga je 4. decembra gostilo podjetje Aven Financial, ko je dejal: "Smo sredi največjega vala krepitve produktivnosti," je rekel. Ti komentarji nakazujejo Warshevo pripravljenost, da domneva, da bodo dobitki produktivnosti, ki jih poganja AI, zaščitili gospodarstvo pred inflacijskimi pritiski in Fedu omogočili zniževanje obrestnih mer tudi ob robustni gospodarski rasti.

Peter Conti-Brown, profesor in zgodovinar Feda na Univerzi v Pensilvaniji, je v kolumni na Substacku zapisal, da Warshev članek v Wall Street Journal "preveč zaide v svet hvaljenja novega svetovnega reda, ki ga je ustvaril Donald Trump – kot da pravila denarne gravitacije za Fed ne veljajo več, ko je Trump v Ovalni pisarni."

Poleg stave na produktivnost je bil Warshev načrt, da z zmanjševanjem bilance stanja Feda posredno omogoči nižje obrestne mere, sprejet s skepso. "Ponudi preprost način, da zveniš jastrebovsko in resno glede inflacije, hkrati pa zagotoviš kritje za kasnejše zagovarjanje znižanj obrestnih mer, ki si jih želi ta Bela hiša," je v zapisu navedel Stefan Koopman, višji makro strateg pri Rabobanku.

V Bloombergovi anketi, izvedeni v začetku decembra, je večina ekonomistov kot najboljšo izbiro na ožjem seznamu administracije podprla guvernerja Feda Christopherja Wallerja. Warsha je izbralo 13 odstotkov anketirancev.

Dolgoletni jastreb

Warsha je za člana sveta guvernerjev Feda leta 2006 imenoval predsednik George W. Bush. Znamenit je bil po tem, da je zagovarjal višje obrestne mere celo v najglobljih fazah finančne krize, pri čemer je pogosto svaril pred prihajajočo inflacijo. Dolgo je bil kritičen do Fedovih programov odkupovanja obveznic in je leta 2011 odstopil kmalu po tem, ko je takratni predsednik Ben Bernanke začel drugi krog odkupov, namenjen spodbujanju širšega gospodarstva.

Med finančno krizo je Warsh pomagal posredovati pri prodaji Wachovie banki Wells Fargo in bil avtor načrta za oskrbo devetih največjih ameriških bank z milijardami dolarjev kapitala jeseni 2008.

Warsha mora potrditi ameriški senat. Ta postopek je zapleten zaradi preiskave pravosodnega ministrstva o Fedu, saj je pomemben republikanski zakonodajalec napovedal, da ne bo odobril nobenih nominacij za Fed, dokler zadeva ne bo razrešena.

Ne glede na to, kdo je na vrhu Feda, bo njegova sposobnost narekovanja politike omejena. Odločitve o obrestnih merah lahko sprejme le večina v Odboru za odprti trg, kjer ima predsednik zgolj en glas. Tudi Powell, ki uživa široko spoštovanje v odboru, se je decembra soočil z resnim odporom pri pridobivanju široke podpore za tretje zaporedno znižanje obrestnih mer.

Če mu obrestnih mer ne bo uspelo znižati, bi Warsh lahko centralno banko preoblikoval po drugih poteh. In po Fedovih spodrsljajih – zapoznelem odzivu na inflacijski skok po pandemiji in nadzornih pomanjkljivostih, razkritih ob propadu Silicon Valley Bank – ni malo tistih, ki pozivajo k reformi. Med njimi je finančni minister Bessent, ki je Fed večkrat obtožil, da je zašel od svojega primarnega mandata vodenja denarne politike.

"Dobili smo krizo – naj bo finančna, gospodarska, globalna pandemija – potem dobimo krivdo, in odločevalci ter politiki pogledajo in okrivijo Fed," je dejala Sarah Binder, profesorica politologije na Univerzi George Washington. "To mi kaže, da bodo poskusi reform prišli – tudi če ne bodo uspešni."

Pozivi k reformi

Ali so reforme res namenjene izboljšanju institucije ali služijo kot izgovor za večji nadzor nad obrestnimi merami, je ločeno vprašanje. Trump je dejal, da želi večino v svetu guvernerjev Feda, ki deli njegov pogled na gospodarstvo.

To odpira vprašanja, katere druge spremembe bi lahko Bela hiša še zahtevala. Bessent je predlagal, da Fed omeji uporabo svoje bilance stanja, nazadnje pa je predlagal spremembe glede tega, kdo je upravičen voditi 12 regionalnih rezervnih bank. Glede na zgodovino Trumpove administracije bi druge spremembe lahko vključevale tudi obsežna odpuščanja zaposlenih.

Če bi Bessent zasledoval resnično premešanje, bi imel predsednik Feda ključno vlogo v procesu, je dejal Mark Spindel, ki je skupaj z Binderjevo soavtor knjige o Fedu. "Predsednik ima velik nadzor nad kadrovanjem in nad tem, katera raziskovalna vprašanja se postavljajo in nanje odgovarja," je dejal Spindel. Poleg tega ima "večina v svetu velik nadzor nad sistemom. Če bi želeli, bi lahko v bistvu izsilili zamenjave nekaterih predsednikov okrožnih bank."